董希淼：将稳增长、促发展摆在更加突出的位置
2024-04-08

    日前，央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，同时降低再贷款、再贴现利率。此次全面降准是2024年首次降准，既在意料之中，又出乎意料，向市场发出了三个明确的政策信号，有助于稳定信心和预期，也有助于稳定资本市场。
    从降准的原因看，此次降准在情理之中，具有必要性和紧迫性。当前国内经济加快恢复的迹象增多，多项经济指标回升，但恢复的态势尚不稳固。特别是经营主体的信心和预期相对较弱，需求有待进一步提振。因此，在1月份贷款市场报价利率（LPR）“按兵不动”的情况下，央行宣布以较大的幅度降准，叠加推出多重政策“大礼包”，大大提振了经营主体和投资者信心，更好地支持经济恢复回升，也有助于稳定资本市场。
    而从降准的时间和力度看，此次降准超过预期。此次降准为0.5个百分点，为常规降准幅度的2倍，向市场提供长期流动性约1万亿元。同时，央行还宣布下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这些措施都将降低银行资金成本，引导银行进一步降低贷款利率，推动社会融资成本稳中有降。
    岁末年初，市场对资金需求较多，往往是流动性相对紧张的时段。去年12月以来，央行已经采取多方面措施，向市场注入较多流动性。如加量续做9950亿元中期借贷便利（MLF），推动落实新增5000亿元抵押补充再贷款（PSL）。在这种情况下，央行提前在开年之初宣布大幅度降准，呵护市场流动性的用心良苦。此次降准在2月5日落地实施，有助于维护春节前后市场流动性合理充裕，进一步保障春节期间金融市场平稳运行。
    法定存款准备金率虽然是常规性的流动性管理工具，但不像公开市场操作工具那样频繁使用。因此，此时央行宣布大幅度降准，以远超市场预期的方式，彰显了货币政策的前瞻性和灵活性，表明货币政策加大实施力度，向市场和投资者传递出三个明确的信号。
    第一，将稳增长、促发展摆在更加突出的位置。在内外部环境仍有不确定性的背景下，央行这次选择年初推出一揽子措施，体现了货币政策继续做好逆周期调节，及早发力，灵活适度。这表明，稳增长、促发展是现阶段货币政策主要目标，央行将适时出手助力巩固国民经济恢复向好的基础，持续改善宏观经济基本面。
    第二，货币政策加大实施力度有空间有条件。与其他主要经济体的量化宽松相比，此次全面降准不是“大水漫灌”，具有不改变基础货币和央行资产规模、通过影响央行负债结构就能投放流动性的优势。此次降准后，我国法定存款准备金率约为7%，未来降准还有空间，仍将是补充银行体系中长期流动性的有效工具。
    第三，引导社会综合融资成本继续稳中有降。全面降准以及下调政策利率将降低银行资金成本，让银行在保持息差基本稳定的情况下继续向实体经济减费让利。如此次降准，每年将降低银行资金成本超过120亿元。预计央行将在2月份推动MLF中标利率下降，引导LPR下降10个基点左右，进而推动贷款利率继续下行。
    从内外部环境看，随着美国加息周期即将结束、中美货币政策周期差收敛以及我国物价水平仍处于较低水平，2024年我国货币政策加大调整和实施的空间较大。除了全面降准和降低再贷款利率之外，央行此次还宣布将普惠小微企业贷款的认定标准从单户授信不超过1000万元提高到2000万元，同时还放宽经营性物业贷款用途管理。这一揽子政策叠加效应将在下一阶段显现，有助于提升货币政策实施效果。
    中央经济工作会议要求稳健的货币政策灵活适度、精准有效。下一步，预计央行将综合运用多种货币政策工具，量价并举，长短结合，在总量上保障流动性更加充裕，在价格适度上降低社会综合融资成本，进一步稳定经营主体信心和预期，引导金融机构加大对各类经营主体特别是科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济的支持服务，以更大力度支持金融机构做好五篇大文章。2024年，央行将继续采取降准降息等措施，并指导银行降低存款利率，引导LPR特别是5年期以上LPR适度下降，继续降低经营主体融资成本，进一步激发有效融资需求，为实现全年发展目标创造更加适宜的货币金融环境。
    同时，应进一步加强政策工具创新和协调配合，加强政策统筹协调，增强宏观政策取向一致性，更好地发挥政策集成效应，减少合成谬误。2024年，应综合用好财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策，同时促进非经济性政策与宏观政策取向保持一致，让各类政策相向而行，协调推进，协同发力，使政策效用更加明显、有效，从而增强对稳消费、稳投资、稳就业、稳外贸等支持力度。

（作者为招联首席研究员）